Viernes 24.05.2013

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Cuatro cambios en clasificaciones de bonos

“El 26 de julio, S&P mantuvo inalterada la clasificación de los bonos del Sistema de Retiro del Gobierno de Puerto Rico en BBB‑, pero redujo su perspectiva a “negativa” (de “estable”, que era su perspectiva anterior)”

Foto Archivo

Durante los pasados dos meses, las principales agencias clasificadoras de bonos han emitido cambios en las clasificaciones de algunos instrumentos de deuda del Gobierno de Puerto Rico y sus instrumentalidades. Veamos brevemente esos cambios.

Bonos de obligación general
El 6 de junio, Standard and Poor’s (S&P) mantuvo inalterada la clasificación de los bonos de obligación general (General Obligation Bonds o GOs) del Gobierno de Puerto Rico en BBB, pero redujo su perspectiva a “negativa” (de “estable”, que era su perspectiva anterior).

S&P elogió las medidas que ha tomado la actual administración para mejorar la situación fiscal del Gobierno de Puerto Rico, pero indicó que decidió reducir la perspectiva por tres razones principales: (1) La recuperación que se ha visto recientemente en la economía de Puerto Rico no se ha afianzado todavía; (2) La reducción en los fondos federales que sufrirá Puerto Rico como consecuencia de la ley federal conocida como la Federal Budget Control Act of 2011; y (3) Las elecciones que se avecinan y cómo estas podrían detener el progreso evidenciado hasta el presente, hacia la adopción de medidas que resuelvan los problemas de déficits actuariales en los sistemas de retiro del Gobierno de Puerto Rico.

Según indicó S&P, la perspectiva podría regresar a “positiva” si se dan las siguientes tres condiciones: (i) La economía continúa su trayectoria positiva de forma sostenida; (ii) Se mantiene la disciplina fiscal a través del año 2013; (iii) Se implantan medidas efectivas que resuelvan los déficits actuariales de los sistemas de retiro del Gobierno de Puerto Rico.
Por el contrario, la clasificación podría reducirse si ocurre lo siguiente: (i) Se deteriora la economía; (ii) Aumenta el déficit presupuestario; (iii) Se retrasa la implantación de medidas efectivas que resuelvan los déficits actuariales de los sistemas de retiro del Gobierno de Puerto Rico.

PRIDCO
El 5 de julio, Moody’s Investors Service le aumentó la clasificación a los bonos de la Compañía de Fomento Industrial (PRIDCO, por sus siglas en inglés) a Baa1 (de Baa2, que era su clasificación anterior), con perspectiva estable. El aumento se debió a que el ingreso de renta que recibe PRIDCO por alquilar locales industriales, aunque ha mermado un poco durante la recesión, proviene de un grupo lo suficientemente grande y diverso como para permitir que se cubran satisfactoriamente los pagos requeridos a los bonistas, tanto en la actualidad como en el futuro previsible.
Irónicamente, el Partido Popular Democrático ha propuesto alquilarles los locales de PRIDCO a ciertos negocios sin cobrarles renta por un período de tres años.

COFINA
El 19 de julio, Moody’s le redujo la clasificación a los bonos principales (‘senior’) de la Corporación del Fondo de Interés Apremiante (COFINA) a Aa3 (de Aa2, que era su clasificación anterior). A la misma vez, le redujo la clasificación a los bonos subordinados a A3 (de A1, que era su clasificación anterior).
Moody’s reconoció que los recaudos del impuesto de ventas y usos (IVU) que respaldan esos bonos han estado aumentado significativamente desde su último informe emitido en el año 2009, aunque a una tasa menor que la proyectada originalmente al momento de emitirse los bonos por primera vez en el año 2007. Aun así, decidió reducir las clasificaciones por entender que, durante los próximos años, la economía de Puerto Rico crecerá a un ritmo menor que la economía de los estados de Estados Unidos y, de eso ocurrir, se reducirían las posibilidades de que los recaudos del IVU aumenten lo suficiente para cubrir el pago requerido por los bonos en los años venideros.
Moody’s ofrece dos razones para que el crecimiento económico en la isla se mantenga rezagado al de los estados: (1) La recesión económica que se ha seguido extendiendo; y (2) Cambios estructurales en el sector manufacturero, debido a la pérdida de incentivos contributivos y las fuerzas competitivas de los mercados globales.
Sin embargo, Moody’s no se da cuenta que los incentivos contributivos no pueden ser tan importantes, pues ellos mismos señalan que la economía de los estados, que no dependen de incentivos contributivos, está más sólida que la economía de Puerto Rico.

Bonos del Sistema de Retiro
El 26 de julio, S&P mantuvo inalterada la clasificación de los bonos del Sistema de Retiro del Gobierno de Puerto Rico en BBB‑, pero redujo su perspectiva a “negativa” (de “estable”, que era su perspectiva anterior). Esto lo hizo para mantener la consistencia entre las acciones tomadas anteriormente, con relación a los GOs y la clasificación de los bonos del Sistema de Retiro.

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