Miércoles 19.06.2013

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Espaldarazo a los bonos de COFINA

Análisis del más reciente informe de la firma Janney Capital Markets.

EL VOCERO/Archivo

El más reciente informe de la firma Janney Capital Markets, que analizó los riesgos de la inversión en los bonos de la Corporación de Fondo de Interés Apremiante (COFINA), destacó que aunque es probable que Moody’s degrade la clasificación de dichos bonos, los mismos son los más robustos emitidos por Puerto Rico desde el punto de vista de seguridad de los bonistas.

Para la firma, esta deuda es vista de manera favorable por entender que la fuente de repago de estos bonos, el Impuesto sobre Ventas y Uso (IVU), será superior al 1.6%, cantidad mínima que permite cubrir el servicio de la deuda.

Del informe se desprende que el mayor riesgo para los bonistas es que el IVU deje de crecer, o que disminuya. Pero la firma asegura que ese es un riesgo a largo plazo, porque actualmente los recaudos del IVU cubren fácilmente el servicio de la deuda por 10 años o más, y con un crecimiento adecuado se puede cubrir la deuda hasta el año 2029 y más allá. A ello sumó que a diferencia de la mayoría de otros bonos, este no puede ser utilizado para el pago de ninguna obligación general, según la ley aprobada, lo que representa un elemento importante de seguridad para los bonistas.

La firma apunta como un aspecto favorable el hecho de que el 30% de los gastos de consumo personal se pagan con las transferencias federales, porque se trata de una fuente de ingresos aislada del comportamiento de la economía de Puerto Rico y la estabilidad de la fuente de repago durante todo el periodo de la recesión, la cual inició en la Isla dos años antes que en los EE.UU.

Ante este informe, el presidente del Banco Gubernamental de Fomento (BGF), Juan Carlos Battle sostuvo tratarse de una opinión de una prestigiosa firma con muchos años de experiencia en el campo. Aseguró que no empece en los peores momentos de recesión de la Isla, con un anémico crecimiento de 1.6% del IVU frente a una inflación de un 2 por ciento, nunca se dejó de pagar la deuda. Agregó que, al contrario, la confianza incrementa ante una marcada tendencia alcista en los recaudos del IVU, en porcentajes superiores al 1.6% y en los crecimientos de los principales indicadores económicos del país. En el pasado mes de abril, el IVU incrementó en un 6.2%, el mayor porcentaje para un mes de abril.

El ejecutivo manifestó además, que se está consciente que se tiene que tener mucho cuidado con legislaciones que puedan tocar los ingresos del IVU. Como ejemplo mencionó la exención aprobada en septiembre del 2008, la cual condujo a un cierre de año fiscal 2009 sin crecimiento en los ingresos del IVU, costándole a Hacienda más de $20 millones dejados de devengar. “Esta opinión, en conjunto a la tendencia alcista que ha estado presentando la economía local y la confianza demostrada por los bonistas, entendemos que independiente a la determinación de Moody’s no se impactará el apetito de los bonistas por este instrumento. Los bonos de COFINA son unos que cuentan con mucha seguridad”.

Por otra parte, Batlle no descarta que la agencia Moody’s Investors Service se tome los 90 días para tomar su determinación de degradar o no el crédito de COFINA, término que vence en el mes de junio.

Moody’s, cuyos analistas mantienen comunicaciones continuas con el Banco Gubernamental de Fomento (BGF), plantearon la revisión a la luz de un cambio reciente en la metodología para la evaluación de los bonos pagaderos de impuestos especiales.

La revisión incluye $6.8 billones en bonos sénior y $9.2 billones en bonos subordinados de COFINA. Esta determinación –según el ejecutivo– mantiene molesto y hasta en ‘shock’ a los bonistas, quienes entiende tienen plena confianza en dicho instrimento.

De acuerdo con la comunicación de la casa acreditadora, ambos bonos mantienen clasificaciones de Aa2 (alto grado, sujeto a riesgo crediticio muy bajo) y A1 (grado medio alto, sujeto a riesgo crediticio bajo), respectivamente.

Moody’s indicó en el pasado mes de abril, que en 90 días deberá emitir su nueva clasificación y adelantó que “los resultados del análisis podrían causar cambios de posición sobre uno o ambos” de los bonos en cuestión. También señaló que la revisión podría conllevar cambios en más de un escalafón.

La posible degradación surge ante la necesidad de un análisis mayor como parte de la nueva metodología anunciada el pasado 27 de marzo. Desde ese momento, Moody’s ha comenzado a requerir información específica para analizar el crédito de COFINA.
Esta no es la primera vez que una casa acreditadora hace un cambio en la manera en que hace sus evaluaciones.

Al presente, suman $15,900 millones los bonos emitidos de COFINA desde el2007 hasta noviembre del 2011, cuando se hizo la última emisión de sobre $1,000 millones para repagar la deuda. El término mayor de la deuda es cercano al año 2040.

Este fondo se creó en el 2006 para cubrir la deuda extraconstitucional y luego se dirigió parte de su uso para solventar el déficit del Gobierno y para el programa de estímulo económico local.

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